Венчурные инвестиции и фонды – Как вложить и заработать, примеры доходов

Венчурные инвестиции: что такое простыми словами

Венчурные инвестиции — явление в РФ довольно новое, но всё же динамично развивающееся. Благодаря ему можно неплохо зарабатывать тем, кто желает вкладывать свои средства в потенциально выгодные компании.

Однако зачастую люди, сталкиваясь с возможностями венчурных инвестиций, не знают, с чего стоит начать, и допускают массу ошибок. Чтобы вы могли как следует разобраться в основах и тонкостях этого процесса, положив начало своему делу, мы подготовили для вас эту статью.

Что такое венчурные инвестиции простыми словами

В переводе с английского языка слово «венчурный» означает «рискованное предприятие». Из этого следует, что венчурные инвестиции представляют собой вложения с высокой степенью риска для вкладчика.

Как же так получается, что при венчурных инвестициях вы имеете дело с очень высоким риском? Это объясняется тем, что в этом случае вы вкладываете деньги в новейшие технологии и инновационный бизнес, которым аналогов на рынке еще не было.

Такие привычные нам вещи, как железная дорога, компьютерная техника, мобильная связь, тоже когда-то только появились, и вложения в них были венчурными. Однако в настоящее время это самый обычный бизнес, инвестиции в который не относятся к высокой степени риска.

Вкладчики финансируют новые проекты на начальной стадии, а когда компания набирает обороты и становится стабильной и прибыльной, продают свои доли по хорошей цене.

Величина риска прямо пропорциональна полученной прибыли в будущем. Хоть венчурные инвестиции и являются довольно опасными вложениями, но, по статистике, являются и самыми высокодоходными для многих вкладчиков.

В качестве венчурных инвесторов могут выступать отдельные лица (чаще всего юридические) и целые фонды.

Венчурный фонд — это специальный фонд, который работает с так называемыми стартапами (новейшими инновационными проектами).

Конечно, вкладывать средства в одно предприятие очень рискованно. Поэтому фонды размещают их сразу в несколько десятков проектов. Может так случиться, что выстрелит только один стартап, но он принесет такую большую прибыль, которая полностью окупит затраты на все остальные вложения.

Венчурный капитал — это общие средства инвесторов, предназначенные для финансирования стартапов.

Венчурный инвестор получает часть прибыли от бизнеса, а иногда может участвовать и в управлении проектом (тоже не безвозмездно).

Плюсы и минусы венчурных инвестиций

Такой вариант инвестиций несет в себе большое количество плюсов:

• высокий уровень дохода;
• получение прибыли в короткие сроки;
• отсутствие юридических и правовых сложностей;
• получение дивидендов на постоянной основе;
• простую схему вложения.

В первую очередь венчурные инвестиции — это безопасные с юридической точки зрения вложения. Вкладчики ничем не рискуют, так как если предприятие, получившее средства, нарушит закон, то это ляжет только на его плечи. Инвестор в этом случае не несет ответственности за совершенные действия.

Главной особенностью венчурных инвестиций является высокий риск вложений. По статистике, успешным и прибыльным становится только 1 из 10 стартапов. Но существует еще ряд минусов.

К недостаткам венчурных инвестиций можно отнести:

• неполную информацию о потенциальных рисках. Организация, которая создала стартап, может неосознанно или сознательно о них умолчать;
• часто заниженный доход вкладчика, прописанный в договоре;
• вероятность столкнуться с высокими налогами.

Чтобы получить акции в стабильном среднедоходном предприятии, необходимо потратить от 10 000 долларов.

Часто так происходит, что компании могут нарушать закон, чтобы избежать налогообложения. Обычно это приводит к правовой ответственности. В данных обстоятельствах, скорее всего, даже сверхуспешный проект будет закрыт, а инвесторы потеряют вложенный капитал.

Венчурные инвестиции имеют минимальную степень риска — верно ли это?

Принимая решения об инвестировании, необходимо понимать, что в любом инновационном бизнесе можно столкнуться с большим количеством рисков. Давайте рассмотрим основные из них.

1. Риски, связанные с производимым продуктом. В первую очередь продукт должен дойти до рынка и принести определенную прибыль.
2. Риски, возникающие при неверном выборе типа рынка. Выделяют следующие: новый, реально существующий и ресегментированный существующий. Верная стратегия продвижения продукта выбирается именно исходя из типа рынка.
3. Конкурентные риски. Всегда найдутся желающие заработать на действительно прибыльном товаре.

Обязательно проведите тщательный анализ возможных рисков. Только после этого можно принимать решение в пользу инвестиций в венчурные предприятия. В этом случае не стоит торопиться.

Как мы видим, такие рискованные инвестиции имеют высокую степень опасности потери капитала. Предприятие может столкнуться с разнообразными рисками — от неверного распределения денежных потоков до ошибок в прогнозах предполагаемой прибыли. В этом случае стоит финансировать такие проекты, в которых величина потенциального риска покрывается высокой прибылью в случае успеха. Как правило, венчурными инвесторами становятся паевые инвестиционные фонды, венчурные фирмы или частные инвесторы.

Вкладчики, как правило, тесно связаны со всеми рабочими процессами предприятия.

Они совместно проводят экспертизы, планируют и рассчитывают потенциальные риски и прибыль, кроме того, активно ведут консультации во время деловых встреч. Из этого следует, что венчурные инвесторы вкладывают в проект не только свои денежные средства, но и время и опыт на протяжении всего процесса становления новой компании.

Но стоит отметить, что большинство вкладчиков ищут максимально выгодные предприятия, у которых более реальные шансы для успешного выхода на рынок. Всё это потому, что главной и, пожалуй, единственной целью всех венчурных инвестиций является получение наибольшей прибыли.

Какие компании подходят для венчурных инвестиций

В первую очередь для так называемых рискованных инвестиций будут интересны предприятия с хорошим потенциалом роста. Здесь речь идет не о текущем положении компании, а именно о перспективах дальнейшего развития.

Получить венчурные инвестиции могут те проекты, которые будут активно и с большим оборотом развиваться в ближайшие пять лет.

Из этого можно выделить общие критерии привлекательности компаний для потенциальных вкладчиков:

• хорошие шансы для роста и развития;
• нацеленная на результат команда;
• квалифицированное руководство;
• умение претворять планы в жизнь.

Виды и примеры венчурных инвестиций

Венчурное финансирование принято делить на виды в зависимости от фирм, в которые вносят денежные средства инвесторы:

• Стартап. Обычно так называют молодую компанию, у которой нет своего достаточного бюджета, но уже есть уникальная принципиально новая идея, не имеющая аналогов на рынке. Потенциально, этот продукт должен заинтересовать потребителя.
• Фирма, у которой недостаточно собственных средств для увеличения рынка сбыта, роста производительности.
• Компания, которая уже создала продукт, но не вывела его на рынок. В этом случае она еще не знает, насколько он необходим и какое отношение к нему проявит потребитель.

Инвестор, который вложил деньги в потенциально прибыльный проект, может не участвовать в процессе его управления, оставив эту работу создателям и разработчикам. При таком подходе это будет краткосрочный финансовый вклад, который актуален именно на этапе развития компании. После инвестор получает либо положительный результат в виде прибыли, либо негативный в виде убытка.

Давайте рассмотрим варианты перспективных идей на российском рынке:

• Prisma. С помощью этого приложения пользователь социальных сетей может из своего фото сделать художественное полотно. И всего в одно касание.
• Cardberry. Устройство для экономии места в сумке или кармане. Внесите в его память все используемые пластиковые карты. При необходимости просто зайдите в приложение и выберите нужную.
• SVET — компания по разработке лампочек естественного освещения необычной формы. Также можно дополнительно регулировать их яркость.

Кейс: VT-metall

Узнай как мы снизили стоимость привлечения заявки в 13 раз для металлообрабатывающей компании в Москве

Основы и тонкости венчурного инвестирования

1. Инвесторы финансируют денежные средства еще на этапе создания проекта. Может так произойти, что капитал вносится еще даже до первичной регистрации фирмы. В этом случае вкладчики ориентируются только на бизнес-план, так как деятельность еще не ведется и увидеть реальную доходность пока невозможно.
2. Не существует никаких гарантий. Если стартап, в который вы вложили деньги, провалился, вы не вправе требовать свои инвестиции обратно. Здесь вы сами несете полную ответственность за свой капитал. Главный совет в этом случае — тщательно выбирайте проекты.
4. При финансовых вложениях в определенный проект вы приобретаете его часть. Это прописывается в специальном договоре. После успешного выхода на рынок и получения прибыли вы вправе получить свою долю. Стоит отметить, что размер этой доли часто напрямую не зависит от суммы финансирования. Бывает, что автор идеи совсем не вкладывает деньги в свой проект, а инвесторы полностью берут на себя денежные затраты.

Вместе с тем лицу, которое инвестировало в проект, не может принадлежать более 50 %. Как правило, считается, что создатель стартапа вносит интеллектуальную идею, а вкладчик — деньги.

6 этапов, как заработать на венчурных инвестициях

Для успеха очень важен строгий системный подход к делу. Необходимо составить конкретный план и четко выполнять пункт за пунктом.

1. Подготавливаем необходимую сумму денег Не стоит говорить, что без этого условия не будет никакого инвестирования. На начальном этапе у вас должен быть собран необходимый капитал.
2. Выбираем сферу деятельности, в которую будем инвестировать Это необходимо сделать, ориентируясь на ситуацию на фондовом рынке. Отлично будет, если вы найдете сферу, которая еще никем не занята. Кроме того, можно взять абсолютно новое направление, которое еще не известно потребителю и будет смелым и инновационным.
3. Определяем перспективный проект и составляем стратегию развития После выбора предприятия, с которого планируете получить хорошую прибыль, уделите серьезное внимание анализу его деятельности. Здесь главное — тщательно все проработать и составить четкую стратегию развития предприятия. Здесь ни к чему торопиться. Сначала важно все основательно продумать. Просмотрите все нюансы. Может так случиться, что возникнет необходимость в переоформлении компании в акционерное общество.
4. Подписание договора Это работа грамотного юриста. Если вы чувствуете, что не до конца можете разобраться в тонкостях контракта, то доверьте этот вопрос профессионалу. Залог успешного дела — правильное оформление всех документов на старте.
5. Контроль деятельности фирмы Этот шаг используют многие венчурные инвесторы. Они часто применяют свои знания для развития проекта, участвуют в анализе и планировании его дальнейшего развития. Кроме того, контролируют деятельность фирмы.
6. Продажа акций По истечении определенного времени предприятие достигнет предполагаемого уровня развития, займет стабильное положение на рынке. После этого вы можете продать акции вкладчикам, которые выбирают менее рискованные пути инвестирования.

Рекомендуемые статьи по данной теме:

• Кросс-маркетинг: 5 примеров и 8 ошибок
• Триггеры продаж, которые еще никогда не подводили
• Продающий прайс-лист: 5 маркетинговых фишек + 10 подсказок для оформления

Секреты и проблемы привлечения венчурных инвестиций в стартапы

Инвестиции в недавно созданные компании, так называемые стартапы, отличительной особенностью которых является высокий уровень риска, но в то же время и хорошая прибыль, называют венчурными. Стоит отметить, что для получения денежных средств проект уже должен иметь готовый продукт.

Сфера инновационных технологий чаще всего получает венчурные инвестиции, являясь самой высокодоходной и перспективной. Эти вклады имеют четкую целевую направленность и предоставляются компаниям под конкретные цели, которые прописаны в контракте.

Для получения финансовых вложений стартапам необходимо иметь определенные показатели

Чаще всего компании удается получить необходимое инвестирование, если темп ее развития стабильно растет. Большей популярностью пользуются предприятия, которые вышли на самоокупаемость или уже имеют небольшой доход.

Но все-таки есть и другие показатели:

• В сфере В2В успешными компаниями считаются те, у которых в активе есть ряд заключенных контрактов на внедрение продукта.
• В сфере СМИ, маркетинга и интернет-сервисов у компании показатель прироста реальных клиентов в неделю должен быть не менее 6 %.
• Если деятельность молодой компании предполагает выпуск конкретной продукции, то обязательно иметь его действующий прототип. Кроме того, он должен уже быть положительно оценен потребителем (например, на сервисе краудфандинга).
• Если компания вышла на стабильный прирост более 10 %, то инвесторы сами активно будут предлагать свои услуги. Такое предприятие считается успешным и прибыльным.

На российском рынке одним из важных критериев для оценки потенциально привлекательного предприятия является наличие сформированной грамотной команды проекта. В такую dreamteam входят:

• Главный управляющий или предприниматель, который имеет соответствующий опыт и разбирается в конкретном направлении бизнеса
• Разработчик, имеющий большой опыт (более пяти лет) работы в крупной компании и обладающий всеми необходимыми навыками.

Этот костяк команды создает базу продукта и его представление для потребителя. Такие сотрудники, как маркетологи, дизайнеры, бухгалтеры и юристы, не так значимы для инвестора, так как их можно достаточно легко заменить, не нанеся вред проекту.

Препятствия для получения инвестиций:

• Отсутствие патента или прав интеллектуальной собственности на продукцию.
• Одновременная работа главной команды над другими проектами.
• Личностные противоречия членов команды.
• Трудности с масштабированием проекта.
• Малая доля владения компанией у ее создателей.

Посевные и ангельские инвестиции

Если предприятие удовлетворяет всем вышеперечисленным условиям, то оно легко получит первые, так называемые посевные инвестиции. Они тоже венчурные, хотя еще не являются ими в полном понимании этого слова. Они пробное вложение, созданное для первичного запуска инновационного продукта на рынок. Посевное инвестирование является самым рискованным, но и доход от него самый высокий, даже если сравнивать с вложениями на последующих этапах.

Чаще всего начальные инвестиции предлагают бизнес-ангелы. Это отдельные частные инвесторы, которые оказывают финансовую и экспертную помощь на самых первых этапах развития компании. Вклады ангелами нередко реализуются при помощи краудинвестинговых платформ (акционерный краудфандинг) для поиска инвесторов и стартапов (Angel List, Venture Angels, Runa Capital, Mangrove Capital Partners, Startup Point, Start Track).

Бизнес-ангелы не имеют большого объема денежных средств и могут привлекать друг друга в качестве соинвестора, образуя инвестиционные клубы. Взнос в такой клуб стартует от 1000 $ в год для частного лица и 3000 $ для компаний. В этом случае прибыль от инвестиций выражается в процентной части дохода предприятия.

Как найти инвестора для проекта

В конечном итоге венчурные инвестиции намного полезнее для нового проекта, чем просто дополнительные денежные средства на текущее развитие.

При верном профессиональном взаимодействии команда сможет получить реальные плюсы в работе:

• Завести новые полезные контакты.
• Выбрать верную стратегию развития на основе прошлого опыта вкладчика.
• Сделать оценку производимого продукта с точки зрения его финансовой привлекательности.

Инвесторы, перед тем как вложить свои деньги в стартап, тщательно анализируют компанию и сферу ее деятельности. Часто они отдают предпочтение фирмам, которые намерены работать в отраслях бизнеса, знакомых вкладчику.

Основные направления для поиска инвестиций

• Привлечение личных связей. В этом случае вы получаете большое преимущество — доверительные отношения с инвестором. Однако существует и отрицательная сторона — более длительный процесс, если вы сами лично не знакомы с вкладчиком.
• Стать членом бизнес-инкубатора. Бизнес-акселераторы — это специальные организации, которые оказывают поддержку новым фирмам за процент от будущей прибыли или за определенную долю акций. Они дают стартапам все необходимое на начальном этапе: помещение для работы, юридическое и финансовое сопровождение, привлекают дополнительные инвестиции.
• Принимать участие в конкурсах стартапов. Это отличный шанс пообщаться сразу с большим количеством людей, готовых вложить свои деньги. Такие конкурсы могут проходить на региональном, государственном и международном уровнях. Здесь можно получить финансирование за счет грантов и денежных премий.

Трудности стартапов при работе с инвестором

• Так как венчурные инвестиции — это очень рискованное предприятие, вкладчик может оставить компанию в проблемный момент или помочь ее продаже более крупным участникам рынка. Здесь он не будет обращать внимание на интересы всей команды. В этом случае для компании важно правильно распределить доли в предприятии, чтобы обеспечить положительный исход при расторжении контракта.
• Инвесторы могут иметь скрытые намерения обесценить ваш стартап с целью его последующего выкупа или привлечения ценных членов команды для работы в других проектах.
• На рынке венчурных инвестиций правила работы четко формирует вкладчик-создатель. Их необходимо неукоснительно выполнять. Если речь идет о творческом проекте, то здесь могут возникнуть разногласия.

Как найти проект для инвестирования

При грамотном вложении средств инвестор работает сразу с несколькими стартапами. Он сразу готов к тому, что не каждый проект сможет принести прибыль. На практике успешной становится только одна фирма из десяти. Это значит, что прибыльность от проекта должна минимум в десять раз превышать сумму финансирования. Опытные вкладчики не дожидаются предложений от создателей стартапа, а сами ищут их, постоянно анализируя рынок. Чаще всего будущие инвесторы вступают в венчурные фонды.

Такие организации занимаются построением стратегии развития фирмы на рынке, выбирают специалистов отдельных областей, занимаются юридическим сопровождением. Задачей фонда является формирование единого инвестиционного портфеля для вложений в большое количество стартапов. Главная отличие фонда от бизнес-ангелов — использование для инвестиций собственных и частных средств. Преимущество их деятельности заключается в возможности ведения рискованной деятельности на законодательном уровне, включая кредитование компаний. Кроме того, не запрещено привлекать друг друга в соинвесторы.

Инвесторы часто отслеживают премии и конкурсы на лучший стартап, чтобы не упустить действительно интересные проекты. Они ездят на конференции, семинары, презентации. Проводят мониторинг краудфандинговых платформ и тематических блогов.

Трудности инвесторов с новыми проектами:

• Приходится запастись терпением и четко видеть перспективу стартапа. Идея может принести прибыль как через год, так и через десять лет. Здесь нельзя предсказать заранее.
• Увлеченность команды идеей проекта в ущерб ее прибыльности вызывает конфликтные ситуации.

Какие документы новая фирма предоставляет инвестору

Чтобы привлечь прямые венчурные инвестиции в свой проект, создателям необходимо предоставить документы со своей бизнес-идеей. Этот список включает в себя:

• Тизер. Краткое рекламное резюме проекта, в котором описана его основная идея, проведена оценка конкурентов и целевой аудитории, сделаны прогнозы на ближайшие несколько лет. Это первый документ, который получает инвестор.
• Презентация. Более детальное описание стартапа. Предоставляется, если инвестор заинтересовался тизером.
• Меморандум. Доказательство результативности стратегии и обоснование основных положений, которые приведены в презентации. Это неотъемлемое ее приложение.
• Описание финансовой модели. Этот документ подробно излагает формирование прибыли, движение денежных потоков и распределение расходов. Чаще всего предоставляется в виде диаграмм и таблиц.
• Положения инвестиционного договора. Разъяснение назначения получаемых средств, суммы, схемы распределения. Также отдельно отмечаются условия, при которых стороны могут расторгнуть договор.
• Договор о сотрудничестве. Документ, который оговаривает условия по передаче инвестору доли в компании. На начальном этапе готовят его предварительную версию, так как в процессе работы положения могут изменяться.

С развитием современных технологий появление венчурных инвестиций является абсолютно закономерным явлением. Это наиболее перспективный механизм взаимодействия между вкладчиками и создателями стартап-проектов.

Развитие венчурных инвестиций в России

Хотя в России инвестиции венчурного капитала составляют более двух миллиардов рублей, по мировым меркам это небольшая сумма. Чаще всего в стартапах участвуют международные фирмы и организации, которые получили государственное одобрение. Это в первую очередь снижает риски, но еще и препятствует процедуре инвестирования. Из этого следует, что венчурные инвестиции в России еще не достигли мирового уровня развития.

В нашей стране наблюдается острая нехватка частных инвесторов. Большая часть вкладчиков выбирает развитые фирмы, которые могут обеспечить определенные гарантии дохода. В России существует база стартапов, где авторы размещают презентацию своего продукта и могут запросить финансовую помощь. Создаются онлайн-площадки, где спонсоры могут просмотреть новые проекты и принять решение об инвестировании.

Путь развития венчурных инвестиций в России не самый простой, но создаются условия для улучшения ситуации. Уже работают специальные фонды, которые оказывают поддержку вкладчикам. С их помощью можно избежать рисков и увеличить свой доход. Это создает благоприятные условия для развития бизнеса в стране.

Скачайте полезный документ по теме:
Чек-лист: Как добиваться своих целей в переговорах с клиентами

Обзор российских фондов венчурных инвестиций: ТОП-12

В России венчурные фонды очень популярны, так как постоянно увеличивается количество компаний, которые готовы вложить средства в начинающие проекты. Кроме того, существуют настоящие ветераны рынка, которые работают долгое время и полностью заслужили доверие вкладчиков.

1. Runa Capital. Эта компания работает с проектами, которые внедряют новые идеи в сфере знаний, опыта и навыков. Этот фонд работает с фирмами, которые занимаются инновационными разработками в IT-индустрии.
2. VC — активно продвигает мобильные технологии. Он больше ориентирован на зарубежный рынок, хотя основан был в Москве в 2011 году. Имеет офисы в Лондоне и Сан-Франциско. Вложил деньги в более чем 40 успешных стартапов. В настоящее время активно продвигает игры в социальных сетях, умные приложения для смартфонов.
3. Ru-Net Ventures. Имеет много собственных разработок. Сфера деятельности — энергетические технологии, Интернет, аутсорсинг, автоматизация и интеграция. Инвестирует в рекламные разработки и интерактивные развлечения.
4. Kite Ventures. Этот фонд обеспечивает не только финансовую, но и консультационную поддержку разработчиков. Пользуется популярностью, хотя и часто подвергался критике за не всегда удачные внедрения новых проектов. Наиболее успешные стартапы — ZeptoLab, Ostrovok, Trends Brands. Если его заинтересует проект, готов инвестировать до 10 млн долларов.
5. Известный российский фонд. Основан в 2006 году. Ориентирован на программное обеспечение. Специалисты фонда имеют большой опыт работы и оказывают всестороннюю поддержку авторам проектов не только на стадии запуска, но и в процессе роста. В среднем вкладывает до 3 млн долларов.
6. Russian Ventures. Запускался как площадка с оптимальной гибкостью и быстрым принятием решений. Работает уже более 20 лет. Имеет капитал в размере 2,5 млн долларов. Грамотно адаптирует западный опыт к российским реалиям. Отличительная особенность фонда — определение привлекательности проекта за 30 минут. В число фирм-участников входят стартап сообщества Ogorod, рекламная сеть Okeo, удобный конструктор социальных сетей для веб-мастера Pluso.ru.
7. Addventure II. Этот фонд инвестирования на ранних стадиях проектов позиционирует себя как площадка бизнес-ангелов. Здесь предлагают огромное количество возможностей для инвесторов. Можно не только вложить капитал, но и в дальнейшем управлять им. Главное направление деятельности фонда — краудфандинг, создание проектов коллективных закупок, реализация идей в области электроники, торговли, Интернета. Самый популярный реализованный проект — сайт совместных приобретений DARBERY.
8. Foresight Ventures. Объем инвестиций примерно 10 млн долларов. В один проект фонд вкладывает до миллиона. Участвовал в разработке приложений и игр, сервиса задач YamLabs. Предусматривает минимальное вмешательство вкладчика в управление новым проектом.
9. Addventure I. Основан в 2008 году со стартовым капиталом в 300 тысяч долларов. Фонд смог быстро набрать обороты благодаря участию в таких успешных проектах, как Roomix и MMO. Вкладывает денежные средства в инновационные стартапы на стадии создания.
10. РВК. Российский государственный фонд. Работает с 2009 года. Вкладывает капитал на стадии разработки проекта. Обязательное условие его работы — предоставление расширенного пакета документов для обеих сторон: для вкладчика и для автора. Этот фонд — отличный вариант для инвесторов, которые желают полностью участвовать в разработках. Он вкладывался в такие проекты, как «Мембранные технологии» и «Керамические трансформаторы».
11. Softline Venture Partners — фонд выкупила группа компаний Softline, он принадлежит ей уже 10 лет. Основная сфера деятельности — проекты в интернет-сфере. Параллельно участвует в десятке масштабных проектов. Капитал фонда составляет более 20 миллионов долларов. Вкладывает капитал только на первом этапе запуска проекта.
12. Prostor Capital. Этот фонд относительно недавно вышел на рынок, с 2011 г. Выделяется очень профессиональным подходом к инвестированию. В штате работают только высококвалифицированные специалисты области, обладающие большим опытом. Фонд часто участвует в громких стартапах. В числе проектов популярный «Дневник» и Vita Portal.

Кроме вышеперечисленных, существует еще много фондов, которые обеспечивают все стадии венчурного инвестирования. Некоторые вкладчики предпочитают действовать напрямую, обращаясь непосредственно в компании, заинтересованные в финансовых вливаниях. Риски в таком случае будут выше, но и прибыль — больше.

Интересные факты венчурного инвестирования

1. На первом месте по объемам венчурных инвестиций находится Америка. Там каждый год финансируют проекты на общую сумму около $ 20–30 млрд. Кроме того, этому способствует и законодательство страны.
2. К такому высокому показателю США не смогла приблизиться ни одна страна в мире. Если мы сложим объем венчурных инвестиций Австралии, Израиля, Гонконга и Великобритании, то получится цифра всего в $ 15 млрд.
3. В России провести объективную оценку объемов венчурных инвестиций пока невозможно. На это есть свои причины. В нашей стране венчуры значительно переплетаются с оффшорными счетами.
4. На данный момент самым успешным венчурным проектом считается Alibaba. Однажды китайскому преподавателю пришла в голову идея создать специальную площадку, которая будет выступать неким посредником между покупателем и продавцом. Да, есть внешнее сходство с eBay и Amazon, но все-таки существует и ряд отличий. Например, данный сервис работает только с китайскими товарами, а цены на них всегда фиксированные. Самыми первыми инвесторами разработчика выступали его друзья. Это оказалось очень верным вложением. За 2015 г. площадка вышла на прибыль в $ 77 млрд.
5. Несмотря на успех Alibaba, китайским фирмам всё же сложно конкурировать с американскими. Открытая и успешная венчурная компания обязательно должна изначально разместить свои акции в общем доступе на фондовой бирже (IPO). Главным показателем является уровень цен на акции сразу после выхода на биржу и через некоторое время после. Разница между этими цифрами и служит показателем успешности предприятия. Один из успешных примеров — Facebook. Если на стадии выхода на рынок акции стоили примерно $ 16 млрд, то после эта цифра выросла до 104 млрд долларов.
6. Если говорить об успешных российских венчурных проектах, то можно сказать о Ya Стоит отметить, что только у Yandex получилось вывести свои акции в открытый доступ. При IPO стоимость компании составляла $ 8 млрд, позже выросла до $ 9,8 млрд.

Как мы видим, венчурные инвестиции являются отличным способом получения высокой прибыли. Выступая спонсором новых инновационных проектов с высокой степенью риска, можно увеличить свой капитал. Частные инвесторы вкладывают в проекты только свои денежные средства. Бизнес-ангелы, в свою очередь, участвуют в деятельности компании, инвестируя еще и свои знания и опыт.

Поэтому сегодня в России относительно новым, но очень перспективным направлением являются именно венчурные инвестиции. Что это значит? Многие специализированные фонды готовы помогать вкладчикам эффективно распоряжаться своими средствами и выбирать только потенциально выгодные проекты. Самыми популярными в настоящее время считаются инвестиции в высокотехнологичный бизнес, интернет-технологии, сферу обслуживания.

Венчурные инвестиции и фонды – Как вложить и заработать, примеры доходов

Как работают венчурные фонды и что означают венчурные инвестиции простыми словами. Способы вложений и заработка, Списки фондов США и России.

Молодой биолог придумывает новую технологию воспроизводства клеток, инженер разрабатывает новый двигатель, а программист хочет создать новый мессенджер. Что общего у этих молодых людей? Две вещи: наличие новых перспективных идей и отсутствие денег для их реализации. Откуда же взять столь необходимые финансы для воплощения идей в жизнь? Требуется инвестор — человек или компания, готовые рискнуть и вложить свои деньги в разработку и внедрение нового продукта. Такой инвестор готов к тому, что его деньги вылетят в трубу вместе с негодной идеей, но если идея выстрелит — вложения не просто окупятся, а принесут огромную прибыль.

Соцсеть ТикТок (TikTok), созданная на базе музыкальной платформы, разработанной молодыми китайцами Алексом Чжу и Лю Янгом также развивалась на основе венчурных инвестиций. Теперь основатели стали миллионерами, а владелец ТикТока Чжан Иминь (Zhangh Yiming) входит в список Forbes с состоянием свыше 16 млрд долларов.

С точки зрения потенциального заработка прямые венчурные инвестиции вне конкуренции. Вложение в перспективную компанию на этапе стартапа позволяет выйти на доходность в сотни/тысячи процентов за 5-10 лет.

В 2019 году только в США объем венчурного капитала превысил $100 млрд, так что это направление пользуется популярностью несмотря на повышенный риск.

Инвесторы, готовые рискнуть деньгами и вложить их в новые стартапы, занимаются венчурными инвестициями.

Ниже – пояснение того, что такое венчурные фонды, описание сути и процессов работы.

Краткий гид:

• Что такое Венчурные Фонды простыми словами
• Основы венчурных инвестиций
• Как вложить в венчурный фонд
• Венчурные фонды США
• Венчурные фонды в России
• Сколько можно заработать на венчурных фондах
• Способы вложений
• Где искать проекты для венчурных инвестиций
• Отличия венчурных инвестиций от традиционных
• Преимущества и недостатки венчурных фондов
• Интересные факты

Что такое Венчурные Фонды простыми словами

Венчурные фонды (от английского venture – рискованный, авантюрный) – это инвестиционные фонды, которые вкладывают в молодые компании, характерные высокими рисками (от 50%) и возможной высокой прибылью.

Венчурные инвестиции простыми словами – это вложения в перспективные идеи на начальной стадии их реализации, на этапе стартапа.

Инвестор сознательно идет на повышенный риск, надеясь компенсировать это доходом, в разы превышающим отдачу от стандартных вложений в бумаги первого эшелона.

Потенциал таких вложений показывают примеры «гаражных» стартапов – Google, Microsoft, Amazon, Apple. Они стали лидерами индустрии и эволюционировали из малых, но перспективных компаний в лидеров индустрии. Некоторые обладают триллионной капитализацией.

Венчурные фонды простыми словами – это компании, которые инвестируют в реальный новый и перспективный бизнес.

Это направление зародилось в США в 70-х годах прошлого века. В конце 70-х годов в венчурные фонды было вложено порядка $200 млн, с 2020 года объем инвестирования вырос до $100+ млрд.

Венчурный капитал как правило формируется в специальных фондах за счет частных инвесторов. Вложения могут совершаться не только в денежной форме, но и в виде рекламных услуг, юридической помощи, ведения бухгалтерии, консалтинга.

Что касается терминологии, то единого принятого повсеместно определения нет.

EVCA (Европейская ассоциация прямых и венчурных инвестиций) называет это направление вложениями в частные предприятия со значительным потенциалом роста на начальной стадии их развития. В эту категорию попадают и компании со сравнительно малой степенью новизны. Допускаются вложения на стадиях расширения/развития, когда

В Британии BVCA относит к характерным особенностям венчурных фондам их долгосрочный характер. Акции компаний, в которые вкладываются деньги, не котируются на фондовых биржах.

Американская NVCA (Национальная ассоциация венчурного инвестирования) рассматриваем это направление как подвид прямого инвестирования. Акцент делается на компаниях, работающих в секторе IT и прочих перспективных сферах, в которых выше вероятность стать лидером индустрии. Акции компаний не должны торговаться на биржах. В отличие от прямых венчурные инвестиции направляются в стартап еще до того, как тот перейдет в фазу активной реализации продукции.

Российская Ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ) употребляет другую классификацию:

• VC (Venture Capital, венчурный капитал) — это прямые инвестиции, которые осуществляются во время посевной и начальной стадии проекта;
• PE (Private Equity) — это прямые инвестиции на последующих этапах развития проекта. Их размер не ограничен.

Венчурное финансирование стартапов стало закономерным итогом глобализации мировой экономики. Основным источником венчурного капитала являются пенсионные и страховые фонды, банки, институциональные инвесторы, отдельные компании.

Доля рядовых инвесторов с небольшим капиталом сравнительно невелика.

Венчурными инвесторами выступают:

• Физические лица;
• Юридические лица;
• Коммерческие банки;
• Венчурные фонды.

Последний — это инвестиционный фонд, чьей целью является поиск перспективных стартапов и работа с ними.

Инвесторы могут получить долю прибыли в виде акций компании, а не в денежном исчислении, поэтому они заинтересованы в развитии компании. Прибыль венчурного инвестора состоит в разнице между ценой приобретения акций и их продажи, а вложенный капитал носит название венчурного.

Венчурные инвестиции простым языком — это вложения в новый бизнес с высоким потенциалом, но и высокими рисками. Обычно в роли компаний выступают стартапы и компании разрабатывающие инновационные технологии. В отличии от бизнес-ангелов, венчурные фонды могут выделять деньги по относительно невыгодным условиям, но с большим капиталом и другими ресурсами.

Основы венчурных инвестиций

Статистика будет не в пользу инвестора. Если из 10 вложений отработает 1 направление – это нормально. Нужна моральная готовность к серии потерь вложенных средств.

В венчурную сделку проще зайти чем выйти. В момент покупки акций они не торгуются на бирже и продать бумаги в любой момент невозможно. Придется либо ждать IPO, либо рассчитывать на продажу акций крупному инвестору. Внебиржевые сделки реальны в теории, но крупные объемы продать сложно.

Большинство венчурных фондов работает с убытком либо небольшой доходностью. Исследование Wealthfront показывает, что на 20 лучших фондов приходится порядка 95% всей прибыли по этому направлению.

Венчурные фонды ориентируются в основном на институциональных инвесторов, но это не значит, что для обычных инвесторов путь закрыт. В стартапы может вложить любой, для этого не понадобятся миллионы долларов и профильное образование.

Наибольший потенциал у идей, реализующихся в новых направлениях. При работе со стартапами желательно учитывать господствующий технологический уклад. Например, в IT уже есть лидеры, занять их место практически нереально. В то же время при переходе к 6 технологическому укладу большую значимость приобретает сектор нано- и биотехнологий.

В этих сферах шансы на успех выше, условный «гаражный» стартап через 5-10 лет может превратиться в аналог той же Apple, но в сфере био- или нанотехнологий. Вложения, например, в только что открывшееся кафе не относятся к венчурным, это рядовой бизнес-проект, вероятность его резкого роста и превращения в лидера индустрии практически нулевая.

Рынок венчурных инвестиций динамичен. Смена приоритетов – нормальное явление, фактически мир уже вступил в 6-й технологический уклад, поэтому роль био- и нанотехнологий в будущем возрастет.

• Венчурный вложения – это долгосрочные инвестиции, с периодом вложений от 3 лет и выше, обычно 5-7 лет. Иногда стадия разработки инновационного проекта может занять несколько лет;
• Период окупаемости — длительный, от 5 лет и выше;
• Сумма вложений составляет существенную величину, обычно порог входа начинает от 20-50 тысяч долларов и может достичь нескольких миллионов;
• Прогнозирование результата проекта стремится к нулю.

Инвестор, желающий вложиться только в один стартап, называется венчурным капиталистом. Ему необходимо осуществлять полный контроль над деятельностью компании, поэтому инвестор может настоять на своем назначении в качестве генерального директора или вхождении в совет директоров.

Как вложить в венчурный фонд

На рынке есть венчурные фонды, работающие более 10 лет и умеющие отбирать действительно перспективные проекты.

На американском рынке действует более 1000 фондов.

Самые громкие имена, пожалуй, это — First Round Capital, давшие жизнь компании Uber, и Founders Fund, принадлежащий Питеру Тилю. Он со своей командой дал возможность невероятного роста таким компаниям как SpaceX.

Если вы задумываетесь о том, как вложить в венчурный фонд, то у вас наверняка уже есть около 50-500 тысяч долларов.

Чтобы инвестировать деньги в венчурный фонд, необходимо обратится туда напрямую, назначить встречу или собеседование с менеджером фонда и провести переговоры. Дело в том, что условия будут индивидуальны и будут зависеть от суммы вложений и от ситуации на рынке.

Венчурные фонды США

Лучшие примеры:

General Atlantic

Один из пионеров отрасли, работает с 1980 года, располагает капиталом в $31 млрд, а объем инвестиций в 1 проект колеблется от $20 млн до $100 млн.

Фонд работает и на поздних стадиях, включая выход бизнеса на IPO, также General Atlantic обеспечивает сопровождение поглощений.

Hillhouse Capital Group

Основан в 2005 году, но уже располагает капиталом в $30 млрд, конкурируя с General Atlantic за звание крупнейшего фонда венчурного капитала в мире. Объем разовой инвестиции колеблется в диапазоне от $500000 до $500 млн. Нет концентрации на отдельном секторе, деньги вкладываются в технологические стартапы, IT, сектор здравоохранения. Также фонд работает с более консервативными инструментами, венчурное инвестирование – лишь одна из граней его работы.

Insight Venture Partners

Работает с 1995 года, с собственным капиталом в $18 млрд занимает третью строчку в списке крупнейших венчурных инвестфондов. Объем вложений – от $10 до $200 млн, сфера интересов ограничена IT, технологическим сектором, интернет-бизнесом.

Iconiq Capital

Капитал фонда превышает $14 млрд, Iconiq Capital работает с 2011 года. За время существование, размеры сумм вложений в 1 проект колебались в диапазоне $5 – $75 млн.

New Enterprise Associates

Основан в 1977 году, управляет капиталом в $10 млрд. Объем инвестиций несколько скромнее, чем у приведенных выше фондов, разовая транзакция колеблется в диапазоне $2 – $50 млн.

В перечне крупнейших инвестфондов этого типа находятся только западные фонды. Это объясняется тем, что российские венчурные инвестиции – сравнительно молодое направление. В США, например, уже в 1977 году работал New Enterprise Associates, в существовавшем в то время СССР о венчурном инвестировании речь не шла.

Это не значит, что сейчас нет инвестфондов в России. Ниже будет ТОП список российских венчурных фондов.

Что касается принципа работы, то независимо от географического положения венчурные инвестиционные фонды работают по одной и той же схеме. Комиссия за управление несколько выше по сравнению с ПИФами или ETF фондами.

Вложения в фонды этого типа в разы сложнее по сравнению с ETF или ПИФами. Акции ETF свободно торгуются на бирже, их можно купить, отправив приказ через торговый терминал. В случае с ПИФами ситуация та же – провайдер фонда продает паи без ограничений, устанавливая лишь минимальную сумму вложений.

Венчурные фонды могут работать только на посевном раунде, но нет ограничений по участию и на других стадиях. Фонд может вложить, например, $1-$2 млн на стадии посева и добавлять по несколько миллионов в последующих раундах, если темпы реализации проекта не вызывают опасений.

Венчурные инвестиции в стартапы через инвестфонды недоступны рядовым инвесторам с капиталом в пару тысяч долларов. Обычно входной порог находится на отметке $200000 – $500000. Детали обсуждаются непосредственно при общении с представителями фонда.

За свою работу фонд взимает комиссию с инвесторов, они могут достигать 5-10% от суммы вложений за работу (upfront fee) и 10-20% от прибыли (success fee).

Венчурные фонды в России

Самые известные фонды в России:

Softline Venture Partners

Занимается IT-технологиями, специализируется на стартапах начиная со стадии посева (разработки). Работает с 2008 года, собственный капитал порядка $20 млн, помимо непосредственно инвестирования фонд запустил собственный акселератор проектов.

Объем вложений в один проект – от $100000 до $1 млн, за время работы только на рынке СНГ инвестировано свыше $25 млн. Сделан акцент на компаниях, относящихся к технологическому укладу – искусственный интеллект, компьютерная безопасность, облачные вычисления, интернет вещей.

Один из лучших проектов — интернет-магазин Daripodarki.ru, купленный компанией Edenred из Франции.

Russian Ventures

Основан в 2008 году, по масштабам несколько уступает Softline Venture Partners, акцент сделан на российском рынке, акцент делается на IT и технологическом секторе.

Внедряет западные разработки на российском рынке. Один из самых известных стартапов — Pluso.ru.

В портфолио фонда есть проекты объемом до $500000.

ABRT

Работает с 2006 года, инвестирует реже чем 2 упомянутых выше инвестфонда. Объем капиталовложений в один проект доходит до $11-$16 млн.

Предпочитает проекты, связанные с разработкой программного обеспечения. Наиболее известные проекты — Acronis, KupiVIP и Oktogo.ru.

Prostor Capital

Фонд появился в 2011 году и взял курс на вложения в высокотехнологичые IT проекты, также в работу берутся стартапы из сферы облачных технологий, цифровой медицины, инноваций в рекламе и финансовых технологиях. Максимальный объем инвестиций в 1 проект – $5 млн (CPAExchange).

Самый известный стартап — знакомый всем родителям и школьникам Дневник.ру.

Addventure II

Основан в 2010 году, в управлении $120 млн, помимо IT сферы в работу берутся стартапы в сфере медицинских технологий, здоровой пищи, различные сервисы, нацеленные на повышение комфорта жизни человека.

В рамках одного раунда вкладывается от $1 до $10 млн.

Runa Capital

На фоне остальных выделяется развитым маркетингом, основную активность проявляет на российском рынке. Вкладывает до $10 млн в один проект, в портфолио такие стартапы как LinguaLeo, Nginx.

РВК

В отличие от остальных – это государственный российский фонд, основан в 2009 году. Так как это государственная структура процесс поддержки перспективных стартапов несколько забюрократизирован, но фонд популярен, так как для авторов проектов это шанс получить поддержку и не попасть в зависимость от частного инвестора. Вкладывает в инновации и научно-технические открытия. Удачные проекты — «Керамические трансформаторы», «Мембранные технологии».

Венчурные фонды в России дают не меньшую отдачу, чем зарубежные. На местном рынке есть категория стартапов, копирующих западные аналоги, по ним несколько ниже риски и выше вероятность получения дохода.

До начала нулевых годов Россия сильно отставала от стран Запада в области венчурных фондов. В 2000 году объем вложений этого типа составил $0,19 млрд, но уже к 2008 году этот показатель вырос до $1,3 млрд, в будущем рост продолжился. Появились фонды, в том числе и государственные, которые специализировались на вложениях в стартапы.

По данным РВК основную активность проявляют:

• Российские и иностранные фонды.
• Бизнес-ангелы.
• Корпорации.

Рынок венчурного развития активно развивается и получает государственную поддержку.

Стало известно о намерении Правительства РФ создать фонд для инвестиций в стартапы с рабочим названием «Фонд венчурных фондов». Премьер-министр Мишустин дал поручение увеличить инвестиции в венчурные фонды со стороны государственных корпораций и компаний с государственным участием. Запланирован рост венчурного капитала в 10 раз за ближайшие 10 лет.

Как и в случае с зарубежными фондами рядовой инвестор с малым капиталом не сможет входить в российские стартапы через них – слишком высок входной порог. Единственный вариант – краудинвестинговые платформы.

Сколько можно заработать на венчурных фондах

Выше приводился пример Питера Тиля, увеличившего стартовые инвестиции в 2000 раз за 8 лет.

Цифры доходов, принесенных успешными проектами своим инвесторам, впечатляют.

На примере социальной сети Twitter видно, что первоначальные вложения составили 5 млн. долларов, а прибыль достигла 15 млрд долларов.

• WhatsApp. В роли единственного инвестора выступала Sequoia, всего инвестировано $60 млн в первых раундах, что дало Секвойе 18%-ную долю бизнеса. Позже WhatsApp был поглощен за $22 млрд. Sequoia получила $3,96 млрд и увеличила их в 66 раз.
• Groupon. Один из показательных примеров экспоненциального роста вложенного капитала. На старте проекта Эрик Лефковски (Eric Lefkofsky) вложил в него миллион, после IPO его доля оценивалась в $3,6 млрд. В раундах до IPO он продал принадлежащие ему акции за $386 млн, при этом на их покупку потратил всего $546. Эрик Лефковски буквально превратил сотни долларов в сотни миллионов, а позже и в миллиарды долларов.
• Snap Inc. История этой компании – пример отличной работы венчурного фонда. Специалисты Benchmark Capital Partners вложили порядка $8 млн, позже эта сумма выросла до $2+ млрд.

Не думайте, что все эти первоначальные вложения были сделаны на руки, они были сделаны через фонды, чтобы сохранить все юридические моменты, а также воспользоваться более удобными условиями налоговой политики при получении прибыли.

Есть десятки подобных примеров, но и в среднем доходность венчурных фондов по доходности обгоняют классический фондовый рынок. На дистанции в 25-30 лет доходность обгоняет S&P 500 на 2-3%, этот разрыв сохраняется с течением времени.

При портфельном инвестировании ориентироваться стоит именно на эту доходность. Из десятка проектов 1-2 будут удачными, но по остальным будет зафиксирован убыток, из-за этого итоговая доходность окажется ниже.

По данным онлайн-базы, ведущей учет инвесторам в IT-стартапы CrunchBase, в среднем каждый перспективный стартап может привлечь порядка 25 млн. долларов, а после того, как его акции выходят на биржу, капитализация компании доходит до 180-200 млн. долларов. Прибыль исчисляется сотнями и тысячами процентов.

Способы вложений

Простейшим способом станет самостоятельный поиск перспективных стартапов в той отрасли, которая интересна инвестору — от написания нового музыкального альбома до создания наноробота.

Опытные инвесторы предпочитают вкладываться через венчурные фонды. Недостатком станет высокий порог входа — от 20 000 долларов за один чек.

Есть принципиально разные способы инвестирования в перспективные идеи:

• Прямой выход на автора идеи/руководство молодой компании, не только финансирование проекта, но и непосредственное участие в развитии. При таком сценарии инвестор становится бизнес-ангелом, имеет личный опыт в сфере, в которой работает заинтересовавший его стартап. Большинству рядовых инвесторов этот путь недоступен – нужен большой стартовый капитал, речь идет о миллионах долларов.
• Фонды венчурных инвестиций. Метод удобнее по сравнению с предыдущим, инвестору нужно лишь вложить деньги в фонд, его сотрудники сделают все остальное. Недостаток этого направления – высокий входной порог, иногда есть и другие фильтры вплоть до личного собеседования с желающим участвовать в нем. Сотрудники фонда берут комиссию за отбор проектов, управление портфелем.
• Клубы инвесторов. Как и в случае с фондами задача отбора перспективных стартапов ложится на плечи клуба, от его участников требуется только внести деньги. По сравнению с фондами может быть снижен входной порог.
• Краудинвестинговые сервисы. Через такие платформы можно вкладывать небольшой капитал в массу проектов. Минимальный взнос может стартовать с $50-$100 в зависимости от платформы. После успешной реализации проекта инвесторы получают либо возврат денег с соответствующими процентами дохода, долю от доходов стартапа, непосредственно долю в компании после ее реорганизации в АО.

Инвестиции в венчурные проекты могут реализовываться любым из перечисленных способов. Выбор зависит от стартового капитала и опыта работы в данной сфере.

Если инвестор планирует сконцентрироваться на нескольких проектах, работающих в знакомой ему индустрии, и обладает многомиллионным капиталом, выгоднее стать бизнес-ангелом. Рядовой инвестор выбирает краудинвестинговые сервисы или венчурные фонды.

Где искать проекты для венчурных инвестиций

Самостоятельный поиск необходим только если вариант с венчурными фондами или клубами не подходит. При самостоятельном поиске может использоваться 4 источника информации:

Площадки-акселераторы – нечто вроде трамплина для перспективных идей. Акселератор не финансирует на 100% стартап, а обеспечивает информационную поддержку и облегчает быстрый выход на стадию поиска инвестора. Примеры таких площадок – idealmachine.ru, gva.vc, suincubator.ai, techstars.com/startups. Есть сотни акселераторов, специализирующихся по странам, регионам, секторам, в которым работает проект.

Конкурсы для авторов стартапов. Этот подход облегчает работу инвестора, конкурсная комиссия отсеивает откровенно неконкурентоспособные идеи. Примеры таких конкурсов – BBVA Open Talent, The Lovie Awards, GenerationS, Стартап Года, Russian Startup Tour.

Базы данных по стартапам, в них стекается информация по тысячам проектов, но анализировать их придется самостоятельно. Масса информации доступна на crunchbase.com, rb.ru, eu-startups.com.

Краудинвестинговые платформы – выбор рядового инвестора со сравнительно небольшим стартовым капиталом. Работают десятки подобных платформ, наиболее известны indiegogo.com, seedinvest.com, gofundme.com, startengine.com, angel.co, starttrack.ru.

Самостоятельный отбор проекта – необязательный этап для инвестора. Если работать через венчурный фонд или клуб инвесторов, эту задачу решает фонд/клуб.

Отличия венчурных инвестиций от традиционных

Вложения с повышенным риском отличаются от традиционных не только принимаемым риском. Выделяется целый ряд принципиальных отличий:

1. Доступность информации. По компаниям 1-2 эшелонов рассчитывается масса статистики, публикуются квартальные отчеты, информационно-аналитические сервисы предоставляют не только текущие производственные показатели, но и прогнозируют их в будущем. Бизнес уже состоялся, есть база для анализа и прогнозирования результатов в будущем. Стартапы анализировать гораздо сложнее, есть лишь идея и начальные шаги в попытке ее реализовать. Неизвестно как будут развиваться дела в будущем, в информационно-аналитических сервисах данных по таким компаниям нет.
2. Надежность и прогнозируемость результатов. Венчурные инвестиции нестабильны, вкладывая, например, в акции «голубых фишек» вероятность потери денег сравнительно невелика. Стартап такой надежности не дает, даже перспективная идея может так и остаться на начальной стадии реализации. Статистика показывает, что через год закрывается порядка 20% стартапов, через 5 лет – 50%, а через 10 лет – 70%. Спрогнозировать какой из проектов станет удачным сложно. Хороший пример – Sprig, стартап предполагал сверхбыструю доставку еды, но несмотря на привлеченные $57 млн финансирования так и не перерос в стабильный бизнес.
3. Метод заключения сделки. Ценные бумаги стартапов не торгуются на бирже, приходится прибегать к услугам венчурных фондов либо взаимодействовать с руководством проекта самостоятельно.
4. Участие в жизни компании. Рядовой инвестор в, например, Intel никак не влияет на политику IT гиганта, хотя формально и является ее акционером. В случае со стартапом инвестор может определять политику проекта, помогать ему в развитии.
5. Венчурным инвесторам в большей степени характерна кооперация.
6. Укороченные инвестиционные циклы. Большая часть стартапов вынуждена проводить инвестиционные раунды с тем, чтобы привлечь дополнительные средства для развития. У них еще нет финансовой стабильности и запаса собственных средств. На начальной стадии развития работа может вестись в убыток.
7. Большая гибкость. Для стартапов смена стратегии – норма, для крупных компаний частая смена приоритетов является признаком нестабильности.

Из перечисленного ключевое – потенциал дохода и риски.

Преимущества и недостатки венчурных фондов

К сильным сторонам этого направления относятся:

• Потенциально в разы большую доходность по сравнению с классическим инвестированием на короткой дистанции.
• Для владельцев капитала от нескольких миллионов долларов – возможность не только вложить средства, но и принять участие в управлении стартапом.
• Моральное удовлетворение. Успешные инвестиции венчурного капитала дают ощущение нахождения на острие прогресса, для некоторых это важно.

Без недостатков также не обошлось:

• Велик риск потери инвестированных средств. Если при вложениях, например, в «голубые фишки» вероятность потери 90-100% инвестиций практически равна нулю, то в стартапах это реальный сценарий. На 10-летнем временном промежутке с дистанции сходит около 70% проектов.
• Высокий входной порог.
• Сложность анализа стартапов. Это молодые проекты, информационно-аналитические сервисы не предоставляют развернутую информацию по ним, отчетности также мало.
• Возможное изменение законодательства.

Все перечисленные недостатки нельзя назвать косметическими, но потенциально неограниченный профит перекрывает их с большим запасом. Это то ради чего инвесторы готовы рисковать солидными суммами.

Для стартапера также присутствуют плюсы и минусы.

Среди плюсов:

• Возможность привлечь необходимые средства, если нельзя получить кредит;
• Не нужно предоставлять залог или оформлять множество документов;
• Не нужно платить проценты за пользование деньгами;
• В случае необходимости можно привлечь дополнительные инвестиции;
• Не придется возвращать потраченные средства в случае неудачи проекта.

Минусами являются:

• Сложность нахождения вкладчиков;
• Необходимость допуска вкладчика к контролю над компанией;
• Потребуется отдать инвестору часть компании;
• Риск потери финансирования, если вкладчик решит отказаться от проекта по каким-либо причинам.

Для нового стартапа плюсов больше, ведь иначе проект вряд ли будет реализован.

Интересные факты

По словам известного российского венчурного инвестора Игоря Рябенького,

«Плюс единоличного инвестирования — все, что заработаете — ваше. Впрочем, как и все, что проиграете.»

Это так, ведь 92% запущенных стартапов прекращают деятельность в течение первых трех лет жизни. Половина тех, кто остался, не протянет пяти лет. Два из трех онлайн-стартапов не переживает собственного масштабирования.

Несмотря на это, в США объем рынка венчурного капитала составляет около 30 млрд долларов в год.

Китайский стартап Alibaba является пока самым успешным примеров в мире. Его основатель – китайский учитель Джек Ма, создавший компанию на 60 000 долларов, которые инвестировали его друзья. В 2019 г. прибыль компании составила почти 20 млрд долларов.

Ниже – интересные факты, о которых редко задумывается инвестор, задумавшийся о вложениях в стартапы:

• Больше половины венчурных инвестиций заканчивается крахом.
• Транснациональные корпорации уничтожают сектор венчурного инвестирования. Причина кроется в кадрах, крупным компаниям легко переманить талантливых и креативных людей. Не все готовы рисковать, вкладывая всего себя в стартап с невнятной перспективой добиться успеха в будущем.
• Выход продумывается сразу после входа. Именно так действуют фонды, если не соблюдать это правило, то инвестфонд останется с линейкой стартапов и без денег, будет вынужден экстренно продавать их с дисконтом.
• Идеальный сценарий для стартапа – поглощение другим крупным игроком. В этот момент выходят венчурные фонды.
• Исследование KellogInsight показало, что вероятность успеха 40-летнего автора стартапа вдвое выше по сравнению с 25-летним человеком.
• Одна из основных причин провала проектов – отсутствие спроса и неудачные действия руководства.

Заключение

Если рассматривать вопрос, что значит венчурные фонды с точки зрения инвестора, то это шанс получить тысячи процентов прибыли с риском потерять 100% от вложенной суммы. Соотношение потенциального дохода и убытка все же превышает 1 к 1, что и делает венчурное инвестирование привлекательным. Для авторов стартапа – это шанс получить деньги на реализацию своего замысла.

• Как сформировать Инвестиционный Портфель начинающему (с нуля) в Примерах
• Куда инвестировать деньги для Пассивного дохода – 18 способов выгодно вложить
• Как начать инвестировать новичку (с нуля) – Примеры, суммы и доходность
• Сколько люди зарабатывают на ПАММ счетах в месяц (Примеры)
• Как правильно выбрать выгодный ПАММ счет для инвестиций в Примерах

Один из основных сдерживающих факторов для бурного развития этого направления – сложность инвестирования по сравнению с классическими вложениями в акции 1-2 эшелонов.

Если акции компаний можно купить на бирже, то вопрос как стать венчурным инвестором решается через соответствующие фонды в индивидуальном порядке. Вариант с краудинвестинговыми платформами частично решает эту проблему, но никуда не девается проблема выбора стартапов.

Венчурное инвестирование никогда не станет таким же массовым как классическая покупка ценных бумаг. Но это не значит, что оно исчезнет, всегда найдутся желающие рискнуть миллионом в попытке заработка миллиарды.

Гулькин венчурные и прямые частные инвестиции

Программа дисциплины Венчурный бизнес и прямые частные инвестиции для направления 38. 04. 02 Менеджмент подготовки магистра Правительство Российской Федерации

Рекомендованная литература:

1. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Фияксель Э.А. Венчурный менеджмент // Учебное пособие. Изд.дом Высшей школы экономики. Москва, 2011. /раздел II

Подготовьте конспект (не менее 5 стр.) с ответами на следующие вопросы:

1. Какова роль интеллектуального капитала в развитии предприятия? Можно ли установить прямые соотношения между интеллектуальным капиталом и инновационным потенциалом предприятия?
2. Как влияют новые технологии на развитие отраслей экономики? Может ли новая технология изменить структуру отрасли?
3. Какими показателями можно измерить уровень инновационной активности предприятия? В чем причины низкой инновационной активности российских компаний?
4. За счет каких источников финансирования могут осуществляться инновационные проекты в предпринимательском секторе экономики? Какие ограничения на привлечение заемных источников обусловлено специфическими чертами инновационной деятельности?

Тема 3. Основные характеристики инновационного бизнеса

Объем самостоятельной работы: 14 часов

Упражнение 1. Схема инновационного процесса, учитывающая такие особенности, как высокая степень неопределённости результатов каждого из этапов, неприменимость жёсткого целеполагания; вовлечение высококвалифицированных специалистов, использование ресурсов интеллектуального капитала; высокий уровень финансовых затрат; высокая зависимость от качества ресурсов/ процессов / персонала, внешних и внутренних факторов инновационной деятельности; ориентация на долгосрочные цели; особые требования к информационному обеспечению, постоянная изменяемость. Все указанные особенности отражаются на системе принятия решений, в том числе, на системе корпоративного управления.

потребности рынка

Продолжать/ не продолжать

Продолжать/ не продолжать

Продолжать/ не продолжать

улучшение характеристик, экономичности

Стадии инновационного процесса

Постройте зависимость принципов организации инновационной системы компании от особенностей инновационного процесса.

Рекомендованная литература:

1. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Фияксель Э.А. Венчурный менеджмент // Учебное пособие. Изд.дом Высшей школы экономики. Москва, 2011. /раздел III

Подготовьте конспект (не менее 5 стр.) с ответами на следующие вопросы:

1. В чем, по Вашему мнению, заключается ценность инновационного бизнеса и его влияние на экономику?
2. Перечислите основные отличия инновационных проектов от других видов проектов. Как эти отличия должны влиять на возможности управления инновационными проектами?
3. Когда может возникать инновационный риск, и какие возможные виды риска он включает?
4. Какие факторы, в соответствии с моделью «Континентал групп», должны учитываться при отборе проектов для реализации?
5. Почему инвесторы, как правило, не готовы финансировать инновационные старт-апы? Обоснуйте причины возникновения «долины смерти» и возможные пути ее преодоления. Какова роль государства в повышении устойчивости инновационных старт-апов?

Тема 4. Основные черты венчурного капитала

Объем самостоятельной работы: 14 часов

1. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Фияксель Э.А. Венчурный менеджмент // Учебное пособие. Изд.дом Высшей школы экономики. Москва, 2011. /раздел IV
2. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: Теория и десятилетие практики. СПб.: Альпари СПб, 2003 г.
3. Каширин А.И., Семенов А.С. Венчурное инвестирование в России. М.: Вершина, 2007.
4. Сергиенко Я., Френкель А. Венчурные инвестиции и инновационная активность // Вопросы экономики. 2006. № 5.
5. Corporate Venture Investing. Режим доступа: [http://www.1000ventures.com/business_guide/corporate_vinvesting_external.html]

Подготовьте конспект и выступление (не более 10 минут), отражающее ответы на поставленные вопросы:

1. В чем заключаются особенности венчурного инвестирования, его отличия от других форм инвестирования?
2. Почему венчурные инвесторы вкладывают средства в быстро растущие инновационные компании?
3. Назовите основные преимущества венчурного капитала как источника финансирования инновационного бизнеса.
4. В чем заключаются особенности формы партнерства с ограниченной ответственностью? Почему именно эта форма характерна для организации венчурного капитала?
5. Почему венчурный капитал играет важную роль в инновационной экономике?
6. Опишите различия между венчурными фондами и фондами прямых инвестиций. Где взаимоотношения инвесторов и предприятий носят более тесный характер и почему это происходит?

Тема 5. Процессы венчурного инвестирования

Объем самостоятельной работы: 14 часов

1. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Фияксель Э.А. Венчурный менеджмент // Учебное пособие. Изд.дом Высшей школы экономики. Москва, 2011. /раздел V
2. Диркс, Ш. Прямые инвестиции в России: недооцененный инструмент сознания и перераспределения капитала / Ш. Диркс // Рынок ценных бумаг. — 2010. — № 5. — С. 46-48.
3. Каширин А.И., Семенов А.С. Венчурное инвестирование в России. М.: Вершина, 2007.
4. Родионов И.И. Лекции по курсу «Венчурный капитал» /И.И. Родионов, Государственный университет – Высшая школа экономики, 2005.
5. Кузнецова, Е. А. Смелость на поле инновационных рисков: Формы рискованного финансирования малых инновационных предприятий / Е. А. Кузнецова// Креативная экономика. — 2012. — № 7.

Определите следующие понятия:

1. Стадии жизненного цикла компании
2. Ранние стадии
3. Поздние стадии
4. Инвестирование
5. Мониторинг текущего положения проекта/компании
6. Выход из проекта/компании
7. Фонд фондов
8. Объявленный капитал
9. Капитал, инвестируемый фондом
10. Плата генеральному партнеру за управление
11. Вознаграждение генерального партнера через участие в прибылях

Задачи для самостоятельного решения

1. Фирма венчурного капитала Successful Ventures (SV) формирует новый венчурный фонд SV II c объявленным капиталом 500 млн долл. и рассматривает два альтернативных варианта выплаты вознаграждения генеральному партнеру. Плата за управление в обоих случаях составляет 2,5% в год от объявленного капитала, срок существования фонда – 10 лет. По первому варианту, вознаграждение генерального партнера составит 25% от прибыли, исчисляемой на основе объявленного капитала. По второму варианту – 20% от прибыли, исчисляемой на основе капитала, инвестируемого фондом. Предположим, что общий доход фонда от выхода из финансируемых компаний составит за 10 лет 150 млн долл. Определите, какой доход от выхода из финансируемых компаний должен получить фонд SV II, чтобы вознаграждение генерального партнера было одинаковым при обоих вариантах выплаты.
2. Фирма венчурного капитала создает венчурный фонд с объявленным капиталом 500 млн долларов. Плата за участие в управлении составляет 2% ежегодно, срок существования фонда – 10 лет. По первому варианту выплаты вознаграждения, оно составит Х процентов от объявленного капитала. По второму варианту оно составит Y процентов от капитала, инвестируемого фондом. Если общий доход фонда за 10 лет составит Z млн долларов, определите величину вознаграждения при обоих вариантах.
3. Предположим, что объявленный капитал венчурного фонда составляет 300 млн долларов, плата за управление в первые 5 лет составляет 2% ежегодно, а в последующие 5 лет (срок существования фонда 10 лет) она снижается ежегодно на 0,25%. Плата за управление исчисляется на основе объявленного капитала. Рассчитайте общую величину платы за управления и сумму капитала, инвестируемого фондом.

Подготовьте конспект и выступление (не более 10 минут), отражающее ответы на поставленные вопросы:

1. Перечислите основные стадии развития инновационного проекта/компании. На каких стадиях предпочитают финансировать венчурные инвесторы? Объясните причины таких предпочтений?
2. Как вы считаете, какие фонды более успешны – специализированные или диверсифицированные; фонды ранних стадий (посевных инвестиций, для старт-апов), фонды поздних стадий? Обоснуйте свой ответ..
3. В чем заключаются функции фонда фондов?
4. Назовите основные виды вознаграждения генерального партнера. Что может являться базой для исчисления каждого из видов вознаграждений?

Тема 6. Оценка инновационной компании и доли венчурного инвестора

Объем самостоятельной работы: 16 часов

1. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Фияксель Э.А. Венчурный менеджмент // Учебное пособие. Изд.дом Высшей школы экономики. Москва, 2011. /раздел VI
2. Боер Ф. Питер. Оценка стоимости технологий: проблемы бизнеса и финансов в мире исследований и разработок / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп – Бизнес», 2007.
3. Высоцкая Т.Р. Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов // Финансовый менеджмент. 2006. № 2.
4. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов; Пер. с англ. 3-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.
5. Михайлов, А. В. Создадим портфель инноваций и — внедрять! внедрять!: Специфика инвестирования в инновационный портфель предприятия / А. В. Михайлов // Российское предпринимательство. — 2009. — № 5 (2). — С. 67-73.
6. Markku V.J. M, Erkko Autio , Gordon C. Murray. Corporate venture capital and the balance of risks and rewards for portfolio companies. Journal of Business Venturing. – 2009. — № 24. Pp. 274-286.+

Задание. Оцените стоимость проекта и долю инвестора.

Суть проекта – разработка и внедрение на российский рынок малогабаритного синтезатора частот с улучшенным качеством сигнала (контрольно-измерительный прибор). Основные потребители – НИИ и предприятия ВПК, работающие в области радиолокации, радионавигации и связи. Ёмкость рынка составляет 1,4 млрд. руб. с темпом роста 41 % в год. В настоящий момент компания уже имеет пакет заказов на разработку и производство синтезаторов частот от восьми предприятий. Благодаря тщательно изученному рынку, существующим заказам, а также опыту и профессионализму команды, риски проекта сведены к минимальному уровню. Основные конкуренты представлены тремя зарубежными копаниями, продукты которых значительно проигрывают синтезатору частот, предлагаемого компанией, по всем критериям, важным для заказчиков.

Гулькин венчурные и прямые частные инвестиции

Комментарий эксперта ITeam:Хотя публикуемая информация и относиться к событиям по состоянию 2002 года и в настоящее время с размещением IPO дела в России существенно улучшились, замечания авторов об опасениях собственников при привлечении венчурного капитала сохранились.

«Когда предприниматель продает долю в акционерном капитале венчурному капиталисту, этот последний приобретает как акции — часть стоимости компании, так и значительное право контроля над ее текущей деятельностью. Явное право — например, право смещения исполнительного директора и право неявное — например, право принимать решение, может ли компания продолжать свою деятельность, не привлекая дополнительный капитал в виде нового раунда финансирования. В обмен компания и предприниматель получают три вещи: капитал, выгоды нефинансового характера (информационные возможности, рекламные и маркетинговые преимущества, повышение рейтинга кредитоспособности у третьих лиц и т.п.) и неявное соглашение о том, что предприниматель может вернуть себе контроль над компанией, если она осуществит выход на IPO. Если такая возможность не будет предусмотрена, предприниматель окажется лишен надежды вновь взять бразды правления компанией обратно в свои руки. Выход из проинвестированной компании путем ее прямой продажи, вероятно, в некоторых случаях представляется очень эффективным. В других случаях самым предпочтительным кажется выход из компании через IPO. При наличии развитого фондового рынка стоимость компании при выходе через IPO может оказаться намного выше, чем стоимость реализованных инвестиций в условиях банко-ориентированной экономической модели. Однако дополнительная возможность, предоставляемая рыночно-ориентированной экономической моделью, не может исчерпывающе объяснить существование столь драматической разницы между состоянием развития рынков венчурного капитала в Германии и США.

Что же происходит на самом деле, как видоизменяется механизм мотивации предпринимателя на разных этапах взаимодействия предпринимателя и венчурного капиталиста? В самом начале предприниматель готов уступить весьма существенную долю своего контроля над бизнесом, который он начал, венчурному капиталисту. После получения начального финансирования предприниматель еще не испытывает сильного позыва вернуть себе право контроля. Когда венчурный капиталист начинает задумываться о выходе из проинвестированной компании, у предпринимателя появляется естественный соблазн вернуть всю полноту контроля над своим бизнесом.

Значение и оценка права контроля является весьма значимой величиной в венчурном бизнесе. Для предпринимателя это право также представляется весьма важным обстоятельством. Однако на начальном этапе развития любого бизнеса уровень смертности начинающих компаний очень велик. Поэтому потенциальный предприниматель, не уверенный в том, что он получит всю полноту власти над своим делом, даже не рискнет оставить свою работу, где ему гарантирован определенный уровень заработка, ради того, чтобы начать новую компанию. Когда предприниматель, испытывающий нужду в привлечении финансирования извне, общается с венчурным инвестором, он не может настаивать на сохранении права полного контроля. Венчурный инвестор нуждается в получении права контроля, чтобы обезопасить себя от риска вероятного отказа предпринимателя от заинтересованного управления компанией или извлечения им выгоды от управления компанией исключительно в личных целях за счет интересов инвестора. Ситуация меняется, как только стартующая компания начинает преуспевать. Предприниматель укрепляется во мнении о своих управленческих способностях, равно как и в понимании того, что он может рассчитывать на чужие деньги. Теперь возвращение права контроля предпринимателю может, наоборот, способствовать максимизации стоимости компании. Даже если это и не так, утраченная стоимость может оказаться меньше, чем ценность контроля в глазах предпринимателя. Кроме того, помимо чисто материальной выгоды возможность вернуть себе контроль служит дополнительным, стимулом для предпринимателя работать более самоотверженно ради достижения успеха. Но каким образом венчурный инвестор может согласиться на передачу всей полноты контрольных функций предпринимателю, основываясь на таком нечетком критерии, как «успех»?»

Существование развитого сегмента IPO на биржевом рынке, где и для предпринимателя, и для венчурного капиталиста существуют равновесные возможности реализовать свои цели, снимает описанные противоречия. В случае успешного выхода на первоначальное публичное предложение венчурный капиталист может продать принадлежащий ему пакет акций в компании со значительной выгодой, а предприниматель — размыть крупные доли собственности между многочисленными акционерами, тем самым восстановив контроль над начатым им в свое время бизнесом.

Американские венчурные фонды зарабатывают на выходах через IPO в среднем 60 %. Для сравнения — при прямых продажах средний возврат на вложенные инвестиции составляет около 15 %. Выходы через IPO в Канаде даже более прибыльны, чем в США. Очевидно, что чем больше возможностей для венчурных капиталистов по максимизации прибыли при выходе через IPO, тем больше должен быть объем этого рынка. Статистические данные о сравнительной динамике по сбору новых фондов и выходам через IPO доказывают, что существует определенная зависимость между этими двумя показателями.

IPO компаний, получивших венчурные инвестиции, и объем новых обязательств инвесторов в венчурные фонды в США в 1978 — 1996 гг.

Выходы венчурных инвесторов из проинвестированных российских компаний через процедуру IPO в настоящее время практически невозможны, поскольку рынок первоначальных публичных предложений на российском фондовом рынке не существует. Тем не менее первое отечественное IPO холдинга «Росбизнесконсалтинг», осуществленное в апреле 2002 г. одновременно на двух биржевых площадках — РТС и ММВБ было произведено с использованием механизма венчурного инвестирования в форме mezzanine финансирования. Непосредственно перед проведением IPO «Росбизнесконсалтинг» эмитировал конвертируемые корпоративные облигации на сумму US$5 млн., которые были размещены по закрытой подписке среди анонимных инвесторов в Швейцарии, где холдинг проводил «дорожное шоу». Часть эмиссионного дохода от реализации этих облигаций была использована на финансирование мероприятий по IPO, а оставшаяся часть направлена на реализацию корпоративных планов холдинга. Проведенное IPO «Росбизнесконсалтинга» оказалось достаточно успешным — компания сумела разместить 16 % своих обыкновенных акций на сумму US$13 млн. Тем не менее и это IPO, и привлечение компанией венчурных инвестиций на переходном этапе продолжают оставаться единичным случаем, за которым пока не последовали другие российские компании. (Подробнее об IPO «Росбизнесконсалтинг» см.: «Оценка стоимости и ценообразование в венчурном инвестировании и при выходе на рынок IPO», П. Гулькин, Т. Теребынькина, АЦ «Альпари СПб», 2002.)

Попытки запустить рынок IPO на российском организованном биржевом рынке на протяжении второго и третьего этапов развития венчурной индустрии и прямых частных инвестиций предпринимались неоднократно. В 2000 г. почти в одно и то же время две ведущие биржевые площадки — ММВБ и РТС заявили о своих намерениях создать отдельные площадки, соответственно — для Интернет- и высокотехнологичных компаний. Однако эти намерения остались незавершенными в связи с резко изменившимся настроением по отношению к компаниям этих сегментов в мире. Третьей по счету биржевой инициативой по организации самостоятельной площадки, но для «молодых, растущих» компаний, явился проект «Рынок Роста Санкт-Петербург» на Санкт-Петербургской валютной бирже (СПВБ). Эта попытка продолжалась дольше — до апреля 2002 г., но также закончилась безрезультатно. Тем не менее в рамках этого проекта были предприняты реальные действия по подготовке нескольких компаний к IPO, завершившиеся подготовкой и рассылкой инвесторам предварительных инвестиционных меморандумов. В продолжение самодеятельной биржевой инициативы попытка смоделировать процедуру IPO в режиме реального времени была предпринята Фондом «Центр Стратегических Разработок «Северо-Запад» на «IPO-площадке» на III Венчурной ярмарке, проходившей в Санкт-Петербурге 17-18 октября 2002 г. Опыт, приобретенный в ходе реализации проектов «Рынок Роста Санкт-Петербург» и «IPO-площадки» позволил выявить факторы, способствующие и препятствующие созданию в России биржевого сегмента IPO. (П. Гулькин, «Биржевые надежды и предпринимательские страхи», «Капитал», №12, декабрь 2001 г.)

Впечатление, сложившееся от обсуждения с более чем полусотней руководителей частных питерских компаний перспективы их выхода на биржу, на рынок первоначального публичного предложения акций, позволяет достаточно обоснованно утверждать, что в восьмидесяти процентах случаев отказ от рассмотрения предложения о привлечении капитала в акционерный капитал их компаний вызван страхом и косностью. С энтузиазмом рвутся на рынок IPO лишь те, кто еще немного что приобрел и создал, — владельцы небольших компаний, строящие грандиозные планы и не очень хорошо представляющие, как можно их реализовать без помощи Большого Инвестиционного Брата. Владельцы компаний покрупнее, напротив, параллельно с ростом своего бизнеса обретают неколебимую убежденность в том, что они полностью овладели секретом ведения дел на российском рынке, а всякого рода «цивильные» вражеские схемы и механизмы в российской реальности никак не работают.

Каковы же основные опасения, удерживающие современных предпринимателей от предложения своих акций на открытом рынке?

Страх — 1: Боязнь варяга

Причина нежелания предпринимателей связываться с акционерным капиталом проста и очевидна: опасение пустить кого бы то ни было со стороны в собственный, с трудом и тщанием построенный бизнес.

Страх — 2: Синдром первого шага

Страшно оказаться первым. Оборонительный механизм включается хорошо узнаваемый: «пущай другие попробуют, а уж я — опосля».

Страх — 3: Боязнь «разоружиться перед партией»

Агрессивная внешняя среда, в которой вынуждены функционировать сегодня российские компании, очень часто вынуждает их «дробить» бизнес, чтобы обезопасить его на случай возникновения непредсказуемых рисков.

И все же пять питерских фирм решились подготовить свои предварительные инвестиционные меморандумы для распространения среди потенциальных инвесторов на «Рынке Роста Санкт-Петербург». Все это были малые и средние по российским меркам компании, с числом работающих от 80 до 200 человек, и г-ым оборотом от US$2 до 5 млн. Средний объем инвестиций, которые они намерены привлечь через первичное предложение своих акций на бирже, — в районе US$3 млн. Привлекаемые инвестиции планировалось использовать в основном для расширения бизнеса, строительства новых производственных мощностей и приобретения оборудования. Общим для этих компаний являлось наличие положительного или, наоборот, отрицательного опыта взаимодействия с различными инвестиционными фондами и компаниями, куда они в свое время обращались с предложениями об инвестировании. Трудно сказать, когда точно можно ожидать первичного размещения акций этих фирм на специальном биржевом сегменте для этих компаний, однако «процесс пошел».

Основными причинами неудачи «запуска» IPO на российских биржах, явились соображения не экономического свойства. Успешная реализация демонстрационной «IPO-площадки» в ходе проведения III Российской венчурной ярмарки подтвердила этот вывод.

Прежде всего, что фактически имело место:

Организаторы эксперимента — Фонд «Центр стратегических разработок «Северо-Запад» (ЦСР «Северо-Запад»), Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ) и Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), формулировали цель проекта организации «IPO-площадки» следующим образом: разработать и протестировать механизм вывода малых и средних российских компаний на инвесторов посредством использования инструментов фондового рынка и создать условия для работы потенциальных эмитентов и инвесторов. Дополнительной целью проекта являлось привлечение к компаниям-эмитентам «IPO-площадки» реальных инвесторов и партнеров.

Успешные результаты проведенных размещений акций эмитентов стали доказательством того, что изначально декларируемые цели проекта были достигнуты. Механизм первоначальных публичных размещений участниками был осознан, проработан и формализован. Сразу после завершения работы III Венчурной ярмарки один из эмитентов — ЗАО «Северный город» — удачно разместил выпуск корпоративных облигаций на сумму 50 млн. руб. Другие компании, принимавшие участие в эксперименте по IPO, в настоящее время проводят переговоры с инвесторами, заметившими их на «IPO-площадке». СПВБ доработала свое программное обеспечение таким образом, что имеет в настоящее время возможность проводить аукционные торги по акциям новых эмитентов, если они пожелают использовать такой способ первичных размещений своих ценных бумаг. ЦСР «Северо-Запад» совместно с фондом «Евразия» профинансировал подготовку и выпуск методических пособий по рынку IPO: «Англо-русского толкового словаря терминов по IPO», пособий «Оценка стоимости и ценообразование в венчурном инвестировании и при выходе на рынок IPO» и «Практическое руководство по первоначальному публичному предложению акций (IPO)», выпущенных Аналитическим центром «Альпари СПб».

Значение проведенного эксперимента заключалось прежде всего в том, что после несколько балаганного первого и единичного отечественного IPO холдинга «Росбизнесконсалтинг» была предпринята попытка серийного выпуска акций компаний малого и среднего бизнеса на рынок IPO. Эффективный на Западе механизм прямых биржевых заимствований через размещение акций, не работающий в России, но не перестающий манить любую мало-мальски амбициозную российскую компанию, был впервые опробован на отечественной ниве. В ходе отработки процедур и методик работы с эмитентами были практически протестированы все аспекты многосложного и многоэтапного процесса взаимодействия участников процесса вывода компаний на фондовый рынок. Причем компаний, инвестиции в которые повсеместно и совершенно оправданно считаются наиболее рискованными видами вложений. А самое главное — оказались одновременно развеяны несколько мифов, не дававших возможность не только предпринять осознанные действия по созданию органичного и доброкачественного российского фондового рынка для малых и средних фирм, но даже решиться подумать о возможности такой перспективы.

Прежде всего — это мнение о том, что IPO является «штучным товаром». Разумеется, любое размещение уникально и своеобычно, однако наличие формализованной процедуры с четким распределением обязанностей и функций, существование когорты профессионалов, специализирующихся на такого рода размещениях, доступность информации и знаний об особенностях, преимуществах и недостатках публичного размещения превращает IPO из таинственного и доступного лишь посвященным волхования в демистифицированный и понятный большинству субъектов рынка механизм привлечения инвестиций. Кроме того, оказалось преодолено широко распространенное заблуждение об отсутствии объектов инвестирования, потенциально интересных для инвесторов. Совершенно очевидно, что скепсис и негативные пророчества специалистов, работающих в российских финансовых институтах и не сталкивавшихся прежде с полноценным инвестиционным бизнесом, являются следствием хорошо известного в социальной психологии «эффекта ложного консенсуса» — склонности придавать избыточное значение укоренившемуся мнению, заставляющей делать априорный вывод о нежелательности и неэффективности того или иного действия или поступка. Если по-прежнему верен тезис о том, что «практика является критерием истины», следует признать, что практические результаты, полученные в ходе IPO-игры, доказывают не только возможность, но и необходимость в ближайшей временной перспективе активных действий по созданию реального рынка акций для молодых растущих компаний. Теперь, после успеха, произведенного симуляцией процесса первоначального публичного предложения акций на «IPO-площадке», становится отчетливо различима последовательность шагов по запуску реальной отечественной биржевой площадки для компаний такого типа. Стало понятно также и то, что правильные постановка и дальнейшее функционирование такой площадки невозможны без творческого, заинтересованного и конструктивного взаимодействия основных игроков, принимающих участие в этом процессе: эмитентов, инвестиционных, эмиссионных и финансовых консультантов, андеррайтеров, биржевиков, депозитариев и инвесторов.

Разумеется, механизм IPO не следует абсолютизировать, его роль и функция в цепочке непрерывного инвестиционного цикла достаточно ограничены, поскольку до 90 % инвестиций даже в развитых рыночных экономиках приходится на долю прямых инвестиций, слияний и поглощений. Тем не менее значимость этого инструмента для российского финансового рынка заключается прежде всего в его самодеятельном возникновении и обязательном наличии элементов, свидетельствующих о здоровом и доброкачественном состоянии обмена денег инвесторов на информацию, раскрываемую компанией о себе и своем бизнесе. В современных российских условиях, когда национальный финансовый рынок не может сдвинуться с мертвой точки, поскольку следующие шаги на пути его дальнейшего развития требуют качественных изменений в характере взаимоотношений между инвестором и предпринимателем, возникновение биржевой площадки, где играют по правилам цивилизованного рынка, неизбежно окажется серьезным прорывом. При этом задачи обеспечения доходности и ликвидности акций компаний малого и среднего бизнеса, равно как и роста этих компаний, из разряда благих пожеланий и скорбных сентенций переходят в плоскость профессиональной технической работы. Собственно говоря, именно об этом и мечтают специалисты по ценным бумагам и сотрудники аналитических подразделений банков и инвестиционных компаний, а их скептическое отношение к идее запуска рынка IPO в России объясняется непониманием того, каким образом они смогут выполнять свои профессиональные обязанности, работая с пока еще мало привычным для них финансовым инструментом, каким являются акции растущих компаний малого и среднего бизнеса.

Общим местом для всех неудачных попыток создания самостоятельных биржевых «IPO площадок» на российских биржах явилось подражательство — желание в точности воспроизвести ту или иную модель, доказавшую свою состоятельность в совершенно иных экономических и социальных реалиях. Стремление навязать отечественному бизнесу правила игры, принятые в условиях развитых экономик. Между тем организация эффективной площадки для развивающихся компаний на российском организованном рынке ценных бумаг, требует чуткой и тонкой работы по гармонизации интересов всех потенциальных участников процесса подготовки, организации выхода и обращения акций молодых российских компаний на местном биржевом рынке. Очевидно, что рано или поздно отечественный IPO-сегмент на российской фондовой бирже будет создан. Мнения об этом самых разных специалистов полностью совпадают. Скорее всего, он будет ориентироваться на те компании, которые не смогут соответствовать требованиям более развитых зарубежных биржевых площадок. Вероятно, наиболее крупные отечественные компании, все же, будут проводить свои первичные размещения за пределами России, а на долю российских бирж выпадет работа с компаниями малого и среднего бизнеса. Но в любом случае речь пойдет о формировании инфраструктуры, под которой понимается «цепочка замкнутого финансирования».

* Здесь и далее цит. по: Ronald J. Gilson, Bernard Black, «Does Venture Capital Require an Active Stock Market?», Stanford Law School, Working Paper No. 174, Winter 1999.

Программа дисциплины «Венчурный бизнес и прямые частные инвестиции» (стр. 3 )

1. , , Фияксель менеджмент // Учебное пособие. Изд. дом Высшей школы экономики. Москва, 2011. /раздел XI

1. Аммосов капитализм: от истоков до современности., Спб.: Феникс, 2005. – 372 стр.

2. Гулькин и прямые частные инвестиции в России: Теория и десятилетие практики. СПб.: Альпари СПб, 2003 г.

3. , Семенов инвестирование в России. М.: Вершина, 2007.

4. Кемпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004

5. Фияксель , методы и практика венчурного бизнеса. СПб.: СПбГУЭФ, 2006.

Раздел 10. Отбор проектов неформальными венчурными инвесторами

Количество часов аудиторной работы

Объем и виды самостоятельной работы

Критерии отбора проектов.

Подготовка к практическим занятиям

Процедура отбора проектов

1. , , Фияксель менеджмент // Учебное пособие. Изд. дом Высшей школы экономики. Москва, 2011. /раздел X

1. Аммосов капитализм: от истоков до современности., Спб.: Феникс, 2005. – 372 стр.

2. Гулькин и прямые частные инвестиции в России: Теория и десятилетие практики. СПб.: Альпари СПб, 2003 г.

3. , Семенов инвестирование в России. М.: Вершина, 2007.

4. Фияксель , методы и практика венчурного бизнеса. СПб.: СПбГУЭФ, 2006.

Формы и методы проведения занятий по разделу: лекция с рассмотрением практических примеров, самостоятельная подготовка к семинарскому занятию: выступление групп с результатами самостоятельной подготовки, обсуждение и дискуссия.

Раздел 11. Роль ассоциаций бизнес-ангелов в формировании инновационных региональных кластеров

Количество часов аудиторной работы

Объем и виды самостоятельной работы

Неформальные объединения бизнес-ангелов.

Подготовка к практическим занятиям

Функции объединений бизнес-ангелов.

Образование региональных инновационных кластеров с участием венчурного капитала.

1. , , Фияксель менеджмент // Учебное пособие. Изд. дом Высшей школы экономики. Москва, 2011. /раздел X

1. Аммосов капитализм: от истоков до современности., Спб.: Феникс, 2005. – 372 стр.

2. Гулькин и прямые частные инвестиции в России: Теория и десятилетие практики. СПб.: Альпари СПб, 2003 г.

3. , Семенов инвестирование в России. М.: Вершина, 2007.

4. Кемпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004

5. Фияксель , методы и практика венчурного бизнеса. СПб.: СПбГУЭФ, 2006.

6. «Angel Investing», by Osnabrugge, M. V. and Robinson, R. J., 2000

7. Супонев П.«Дьяволы для ангелов», Бизнес №, февраль 2006

10. http://www. eban. org

Формы и методы проведения занятий по разделу: лекция с рассмотрением практических примеров, самостоятельная подготовка к семинарскому занятию: выступление групп с результатами самостоятельной подготовки, обсуждение и дискуссия.

Раздел 12. Модели партнерства государства и венчурных инвесторов

Количество часов аудиторной работы

Объем и виды самостоятельной работы

Государственно-частные партнерства и их роль в экономике.

Подготовка к практическим занятиям

Инструменты и модели государственно-частного партнерства в венчурной индустрии.

Использование механизмов партнерства в России.

1. , , Фияксель менеджмент // Учебное пособие. Изд. дом Высшей школы экономики. Москва, 2011. /раздел XIV

1. , Семенов инвестирование в России. М.: Вершина, 2007.

2. Кемпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004

3. Фияксель , методы и практика венчурного бизнеса. СПб.: СПбГУЭФ, 2006.

Формы и методы проведения занятий по разделу: лекция с рассмотрением практических примеров, самостоятельная подготовка к семинарскому занятию: выступление групп с результатами самостоятельной подготовки, обсуждение и дискуссия.

Раздел 13. Модели и механизмы корпоративного венчурного инвестирования

Количество часов аудиторной работы

Объем и виды самостоятельной работы

Понятие корпоративного венчурного инвестирования. Цели и критерии КВИ. Классификация стратегий корпоративного венчурного инвестирования.

Подготовка к практическим занятиям

Прямое (корпоративное) венчурное инвестирование (ПКВИ). Методы оценки венчурных проектов и принятие решений по корпоративному венчурному инвестированию.

Препятствия при КВИ. Современные процессы в области КВИ.

1. , , Фияксель менеджмент // Учебное пособие. Изд. дом Высшей школы экономики. Москва, 2011. /раздел X

1. , Семенов инвестирование в России. М.: Вершина, 2007.

2. Кемпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004

3. Пилипенко венчурное инвестирование (методы анализа высокорискованного бизнеса. М.: Триада Лтд, 2001г.

4. Фияксель , методы и практика венчурного бизнеса. СПб.: СПбГУЭФ, 2006.

Раздел 14. Особенности оценки корпоративных венчурных проектов

Количество часов аудиторной работы

Объем и виды самостоятельной работы

Сущность корпоративных венчурных инвестиций

Подготовка к практическим занятиям

Корпоративный венчурный проект

Механизмы управления корпоративными венчурными инвестициями

1. , , Фияксель менеджмент // Учебное пособие. Изд. дом Высшей школы экономики. Москва, 2011. /раздел XVI

1. Гулькин и прямые частные инвестиции в России: Теория и десятилетие практики. СПб.: Альпари СПб, 2003 г.

2. Инновационный менеджмент: учебник / под ред. – 3-е изд.: перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2008.

3. , Семенов инвестирование в России. М.: Вершина, 2007.

4. Кемпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004

5. Пилипенко венчурное инвестирование (методы анализа высокорискованного бизнеса. М.: Триада Лтд, 2001г.

6. Фияксель , методы и практика венчурного бизнеса. СПб.: СПбГУЭФ, 2006.

Раздел 15. Венчурный менеджмент: истории успеха

Количество часов аудиторной работы

Объем и виды самостоятельной работы

История успеха или четыре команды одного проекта на примере компании «Информсервис».

Подготовка к практическим занятиям

Венчурный фонд ABRT. Ассоциация бизнес-ангелов «стартовые инвестиции»

Истории успеха: опыт западных компаний

1. , , Фияксель менеджмент // Учебное пособие. Изд. дом Высшей школы экономики. Москва, 2011. /раздел XVII

1. «20 уроков венчурного бизнеса» СПб.: СПбГУЭФ, 2006, 143 с.

8 Образовательные технологии

Образовательные технологии, используемые при реализации учебной работы: разбор бизнес-кейсов, просмотр и обсуждение научно-популярных фильмов, дискуссии, доклады, мозговой штурм.

9 Оценочные средства для текущего контроля и аттестации студента

9.1 Тематика заданий текущего контроля

Письменная домашняя работу на тему:

1. Характеристика венчурных капиталистов, предпринимателей, бизнес-ангелов

2. Что такое «корпоративные венчурные инвестиции»?

3. Основные стратегии корпоративного венчурного инвестирования

4. Опишите стадии и жизненный цикл венчурного инвестирования

5. Направления венчурных инвестиций:

· Связь и средства массовой коммуникации;

· Интернет-бум и Интернет-кризис.

6. Характеристики международных центров венчурного капитала

7. Модель принятия решения по венчурному инвестированию

8. Бизнес-ангелы и их деятельность

9. Венчурные фонды, как они функционируют

10. История и статистика венчурного капитала

Примерные вопросы/ задания для текущего контроля, проводимого в форме контрольной работы:

1. Опишите бизнес-модель компании Groupon

2. Назовите идею, лежащую в основе комании Instagram

3. Назовите условия сделки-продажи компании Flickr компании Yahoo

4. Опишите историю создания компании Facebook

5. Назовите источники венчурного финансирования, привлекаемого компаниейTwitter

6. Опишите бизнес-модель компании PayPal

7. Назовите секрет продвижения наиболее успешных разработок компании Apple

8. Опишите принципы корпоративной культуры компании Google.

9. Маркетинговая политика компании Microsoft

9.2 Вопросы для оценки качества освоения дисциплины

Вопросы к экзамену

Венчурный капитал История развития венчурного капитализма Венчурные капиталисты и предприниматели Бизнес-ангелы Корпоративная венчурная деятельность Венчурные фонды Этапы создания инновационного продукта Выход из венчурного проекта Венчурные инвестиции стран и народов Стадии инвестирования венчурного капитала Классификация венчурных инвесторов Классификация стратегий корпоративного венчурного инвестирования Прямое (корпоративное) венчурное инвестирование (ПКВИ) Методы оценки венчурных проектов и принятие решений по корпоративному венчурному инвестированию Препятствия при корпоративном венчурном инвестировании Современные процессы в области корпоративного венчурного инвестирования Характеристики венчурного менеджера (предпринимателя) Оценка инвестируемой компании Бизнес-план венчурного проекта Этапы становления венчурных фондов в России Деятельность Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ) Законодательство, регулирующее операции с венчурным капиталом Современное состояние венчурного инвестирования в России Перспективы развития венчурного инвестирования в России Особенности управления венчурной деятельностью компании

10 Порядок формирования оценок по дисциплине

Преподаватель оценивает работу студентов на семинарских и практических занятиях: активность студентов в дискуссиях, при разборе кейсов. Оценки за работу на семинарских и практических занятиях преподаватель выставляет в рабочую ведомость. Результирующая оценка по 10-ти балльной шкале за работу на семинарских и практических занятиях определяется перед итоговым контролем — Оаудиторная.

Преподаватель оценивает самостоятельную работу студентов: правильность выполнения домашних работ, задания для которых выдаются на семинарских занятиях, полнота освещения темы, которую студент готовит для выступления с докладом на занятии-дискуссии. Оценки за самостоятельную работу студента преподаватель выставляет в рабочую ведомость. Результирующая оценка по 10-ти балльной шкале за самостоятельную работу определяется перед итоговым контролем – Осам. работа.

Накопленная оценка за текущий контроль учитывает результаты студента по текущему контролю следующим образом:

Онакопленная = 0,4·Отекущий + 0,3 ·Осам. работа + 0,3·Оаудиторная

где Отекущий = 0,6Ок. р.+0,4 Одом. раб;

Способ округления накопленной оценки текущего контроля арифметический.

Результирующая оценка за итоговый контроль в форме экзамена выставляется по следующей формуле, где Оэкзамен – оценка за работу непосредственно на экзамене:

Оитоговый = 0,4·Оэкзамен + 0,6·Онакопленная

Способ округления накопленной оценки итогового контроля в форме экзамена арифметический.

В диплом ставится оценка за итоговый контроль, которая является результирующей оценкой по учебной дисциплине.

11 Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины

11.1 Основная литература

1. , , Фияксель менеджмент // Учебное посо

бие. Изд. дом Высшей школы экономики. Москва, 2011

11.2 Дополнительная литература

1. Аммосов капитализм: от истоков до современности., Спб.: Феникс, 2005. – 372 стр.

2. Аньшин, менеджмент. Концепции, многоуровневые стратегии, механизмы инновационного развития / , . – М.:ДЕЛО. – 2006. – 244с.

3. Ашихмина, финансирование в России : проблемы и перспективы / , // Финансовая аналитика: проблемы и решения№ 8. — С. 42-46

4. Бенджамин Дж. А. Руководство для бизнес-ангелов: как получить прибыль, инвестируя в растущий бизнес; Пер. с англ. , науч. ред. . М.: Вершина, 2007.

5. , Фролов высокотехнологичной продукции: тенденции и перспективы развития // Маркетинг в России и за рубежом. 2001. №

6. Боер Ф. Питер. Оценка стоимости технологий: проблемы бизнеса и финансов в мире исследований и разработок / Пер. с англ. М.: – Бизнес», 2007.

7. Буркова, А. Ю. Венчурное финансирование /
// Управление корпоративными финансами№ 1. — С. 36-45.

8. Высоцкая реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов // Финансовый менеджмент. 2006. № 2.

9. Голиченко инновационная система России: состояние и пути развития. – М.: Наука, 2006. – 396 с.

10. Горлов, В. В. Венчурное финансирование инвестиционных проектов и особенности его развития в России / , Ю. Марогулова
// Налоговое планирование№ 2.

11. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов; Пер. с англ. 3-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

12. Дамянова, Л. Т. США: венчурный капитал в период кризиса : Влияние финансового кризиса на развитие венчурного капитала в США /
// Российское предпринимательство№ 5 (2). — С. 4-12.

13. Девитайкин А., Попов А., Смоляренко В. Управление инновациями: оценка инноваций как объектов интеллектуальной собственности с целью возмещения инвестиционных затрат // Инвестиции в России. 2002. № 8.

14. Дертниг Ш. Эра инноваций в России. М.: BCG СНГ, 2007.

15. Диркс, Ш. Прямые инвестиции в России: недооцененный инструмент сознания и перераспределения капитала / Ш. Диркс // Рынок ценных бумаг№ 5. — С. 46-48.

16. Имамутдинов И., Медовников Д., Розмирович С. Пройти пубертатный период // Эксперт. 2009. № 2.

17. Инновационный менеджмент: учебник / под ред. – 3-е изд.: перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2008.

18. Инновации в цифрах: 2004. Стат. сб. М.: ЦИСН, 20с.

19. Инновационная экономика: Монография (под ред. , ) Изд. 2-е, испр., доп. М.: ИЭПП, 2004.

20. , Семенов инвестирование в России. М.: Вершина, 2007.

21. Козлов К., Соколов Д., Юдаева К. Инновационная активность российских фирм // Экономические исследования и образование – Россия и СНГ. 2004. Декабрь

22. Колесов знаний: новые тенденции и Россия //Вестник Московского университета. Сер. 5: Экономика. 2005. № 3.

23. Кузнецова, на поле инновационных рисков : Формы рискованного финансирования малых инновационных предприятий /
// Креативная экономика№ 7.

24. , Яковец – 2050: стратегия инновационного прорыва. М.: «Экономика», 2004.

25. Маслов, М. П. В поисках точек соприкосновения : Оптимальной сочетание венчурного и кредитного финансирования инвестиционного проекта /
// Креативная экономика№ 8. — С. 56-64.

26. Мирзаханян, Л. С. Венчурное предпринимательство: успех Израиля, проблемы России : Развитие венчурного предпринимательства в Израиле посредством формирования государственного фонда / // Российское предпринимательство№ 2 (1).

27. Михайлов, портфель инноваций и — внедрять! внедрять! : Специфика инвестирования в инновационный портфель предприятия /
// Российское предпринимательство№ 5 (2). — С. 67-73.

28. Настас Т. Технологический прорыв: сценарий для России // Harvard Business Review Россия. 2007. Июнь-июль.

29. Национальный доклад «Инновационное развитие – основа ускоренного роста экономики Российской Федерации». М.: Ассоциация менеджеров, 2006.

30. Никонова, венчурного капитала при переходе к парадигме открытых инноваций / // Инновации№ 7. — С. 47-50.

31. Пилипенко венчурное инвестирование (методы анализа высокорискованного бизнеса. М.: Триада Лтд, 2001г.

32. Родионов по курсу «Венчурный капитал» /, Государственный университет – Высшая школа экономики, 2005

33. Фиалковский Д., Макаров И. Венчурный капитал не имеет значения: Интервью с Ф. «Питчем» Джонсоном // Эксперт – Северо-Запад. 2007. № 22.

34. Фияксель Э. Эра инноваций // Журнал «Управление компанией». 2007. № 1 (68).

35. Фияксель , методы и практика венчурного бизнеса. СПб.: СПбГУЭФ, 2006

36. «20 уроков венчурного бизнеса» СПб.: СПбГУЭФ, 2006, 143 с.

37. Хагерти К. Стратегия глобализации американского стиля венчурного капитала /РАВИ. Режим доступа: [http://www. *****].

38. Эндрю Дж. П. Возврат на инновации: практ. рук. по управлению инновациями в бизнесе / Джеймс П. Эндрю, Гарольд Л. Сиркин; перевел с англ. ; научн. ред. . – Минск: Гревцов Паблишер, 2008. – 304 с.

39. «Angel Investing», by Osnabrugge, M. V. and Robinson, R. J., 2000

40. Asheim, B. T. Regional Innovation Systems: The Integration of Local ‘Sticky’ and Global ‘Ubiquitous’ Knowledge / B. T. Asheim // Journal of Technology Transfer. – 2002. — №27. – Pp.77–86.

41. Benson D., Ziedonis R. Corporate venture capital and the returns to acquiring portfolio companies Journal of Financial Economics 2010 — № 98 — Pp. 478-499

42. Corporate Venture Investing. Режим доступа: [http:///business_guide/corporate_vinvesting_external. html].

43. Grimaldi R., Grandi A. Business incubators and new venture creation: an assessment of incubating models. Technovation. – 2005. — № 25. Pp. 111–121

44. Ferrary, M. The role of venture capital firms in Silicon Valley’s complex innovation network. / M. Ferrary, M. Granovetter. // Economy and Society. – 2009 — №38:2 – P.326-359.

45. Handbook of Research on Venture Capital / H. Langström. Cheltenham, UK – Northampton, MA, USA: Edward Elgar Publishing, 2007.

46. Mason C. M., Harrison R. T. The Size of Informal Venture Capital Market in United Kingdom // Small Business Economics, 2000, vol. 15.

47. Markku V. J. M, Erkko Autio , Gordon C. Murray. Corporate venture capital and the balance of risks and rewards for portfolio companies. Journal of Business Venturing. – 2009. — № 24. Pp. 274-286.

48. Romero I., Martнnez J. Self-employment and innovation. Exploring the determinants of innovative behavior in small businesses. Research Policy. – 2012. — № 41. – Pp. 178– 189

10.3 Интернет ресурсы.

http://www. eban. org

12 Материально-техническое обеспечение дисциплины

Аппаратура для просмотра фильма: проектор, экран, ноутбук, колонки.

Аппаратура для лекций и семинаров: проектор, экран, ноутбук.

Источник https://sales-generator.ru/blog/venchurnye-investitsii/

Источник https://stolf.today/venchurnye-investicii.html

Источник https://invest-4you.ru/investitsii/gulkin-venchurnye-i-pryamye-chastnye-investitsii/